2014年基本金属跌宕起伏意外纷出

今年留给了许多关于市场可以如何对立以及何等艰难的回想。原本预期今年的特点不会是伦敦金属交易所(LME)基本金属的供应经常出现分化，但是却以所有金属不受市场需求忧虑强化拖垮，一起暴跌收场。内忧外患颇多。

从油价崩跌到欧洲经济陷于泥潭，以后仍在首演的俄罗斯危机。但是对于基本金属而言，全年跨越的担忧是中国经济上升，这对市场需求快速增长包含拖垮且没任何将要完结的迹象。并不是说道市场没获取投资资金追赶的供应题材，而是这些题材或是预期外的，或是演变与预期相符。

实质上在LME的核心基本金属中，仅有铜的展现出合乎预期，锌也只得却是，但即使这样说道也是有颇多失当的。而许多投资资金和银行离开了这一领域也就不足为奇了。即便是大宗商品投资的先行者Hermes投资管理公司，在找到“取得持续的超额报酬更加无以”后，也认输退出了。而想到今年一些基本金属的走势，谁又会有异议呢?车祸!车祸!镍未来将会沦为今年展现出最差的一个，累计周五早间较1月初时下跌了12%。

不过当初很少有分析师能预计到其前景。1月路透调查中分析师预估中值表明，镍2014年全年将不会小幅下降。

但印尼政府忽然一纸令其下，情况全都转变了。印尼施行了允诺已幸、但基本还是令人车祸的镍矿石出口禁令，截断了中国不含镍生铁(NPI)冶金商的一个主要原材料供给来源。镍由此开始了蔚为壮观的涨势，在5月达到高潮，当时价格涨幅相似50%。

分析师争相你相争我赶地下调越发看涨的价格预估，热钱也涌进该市场，特别是在是期权市场，看涨押注节节上升。让人始料未及的是菲律宾对镍矿石供给的代替程度。菲律宾矿石虽不如印尼镍矿品质优良，不过中国NPI生产商将其同印尼库存互为混合，独力保持生产。人们争相传闻不会有大量NPI生产能力关闭的情况并没再次发生。

不过确实助长镍涨势的则是另一个车祸--5月底愈演愈烈的青岛港金属骗贷丑闻。结果造成大量镍库存由中国港口保税仓库移到亚洲其他地区的LME系统挂钩，导致可见库存超过前所未有的水准，消灭了多头的盛景。

此前笔者曾撰文“镍期权市场疯狂展现出多头雄心壮志”，内文对12月买权继续执行价一路上涨至每吨30,000美元做到了分析。LME期权通报日--12月3日，镍的现货价格略高于16,300美元，价外期权状况把所有看涨的豪言壮语击得消灭。供应紧缺的梦想随着镍扣人心弦的故事情节开始改以沉闷，多头们将市场紧缺的梦想竭尽在锌和锌矿争相重开之上。

锌价格在今年第二季大上涨，并于7月触顶，当时价格较年初水平高达逾16%。然而，这样的涨势后来也遭巩固，因中国青岛港口传出金属融资丑闻，造成作为借贷五品的金属库存轻又流向世界其他地方。

中国这个多年来的提炼锌净进口国，在10月时改变为净出口国，这是2008年12月以来头一遭。锌多头们最少可以从交易所可见库存上升、以及国际铅锌研究小组(ILZSG)月度报告表明锌紧缺当中深感激励，尽管这两种信号本身相当严重互相对立。对市场来讲更加成问题的是，紧缺的贯彻迹象依然不见可觅。

提炼锌的实货升水保持不振，更加最重要的是，对于一个据信原材料面对紧缺的市场来讲，并为看到精矿市场有任何供应压力的迹象。不过，最少锌今年全年未来将会收涨，还清分析师们的预期，只是以当前形势来讲，否知道能收涨还很难说。构成鲜明对比的是，锌的“姊妹金属”铅，正在与铜和锡角逐2014年度“展现出最好金属奖”。而早在今年1月，分析师曾指出铅的展现出有可能次于锌，沦为今年展现出第二欠佳的金属，原因某种程度是矿山供应紧缺。

现实情况是，铅今年整年都已得宠，铅市乏人问津。啊，对了。锡，这是多头常常重视的金属，除了锡矿本身较少之外，还有印尼的供应波动。

但奇怪的是，锡的供应紧缺也令人捉摸不定。中国最近仍然在缩减锡库存。这虽说不是近年来的第一次了，但今年的情况经常出现了一个新的车祸因素。在新的锡矿长期投资严重不足的背景下，中国炼厂或许从缅甸寻获了此前不得而知的锡供应来源。

国际锡研究协会(ITRI)近来称之为，预计缅甸今年供应大约2.6万吨锡矿。这虽然看上去不是很多，但在这个规模35万吨的全球市场上，不足以(再度)令其潜在供应紧缺的贯彻迹象延后经常出现。难题另一方面，铜的展现出基本合乎预期。

由于铜矿生产减缓，市场预计今年铜价暴跌，而事实也正是如此。不过奇怪的是，目前还无法找到预料中的供应不足。LME库存长年处在低位，期货曲线前端价差仍持续削减。

指标现货较三个月期货今年基本仍然处在逆价差，当前依然如此，累计周四逆价差为47美元。那么铜都在哪儿呢?或许基本都在中国。在青岛港融资丑闻愈演愈烈后，不仅没看见铜大量流入中国，而且中国国储局还仍然在黑市铜。

没有人确切国储局准确的库存数字，但这早已不足以制止不足原材料通过供应链返回精炼铜市场。最少现在显然是这样。铜价完全低迷伴随着不足局面将激化。

价差则表明这种情况还没再次发生。这种分歧仍然是铜市场今年的特征，而且年内或许也看到找出这个难题的有可能。难解之谜要说分歧和难题，铝市场一如以往的无法解读。

LME铝价今年目前为止下跌近7%，因拜为炼厂减产所赐，市场从多年来的供应不足改以紧缺。最少在中国以外的市场是紧缺情况。

这个全球仅次于的生产国仍在不断扩大产量，并以半制成品的形式将国内大大快速增长的不足供应出口至国际市场。这使得全球供应情况自闭，导致分析师之间对于铝市场不存在显然的有所不同。当然，LME铝价只是整个供应面貌的一部分，而且在渐渐增大。

该“综合”价格与LME基础价格和现货升水之间仍有裂口。的确，这个裂口能否再度几乎癒合益发令人猜测。如果你在工业金属领域找寻最看涨的市场，那么就别考虑到镍和锌了。

铝升水今年初以新秀之姿兴起，且自此之后就没下降过。对大多数投资者和基金经理人来说，唯一的问题是实货升水交易早已出界了，对少数曾多次尝试过此交易的人来说则是个冒险的经验。

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