滴滴命运转折：IPO、并购的博弈与妥协

作者 |李红梅　　编辑|缪凌云　　来源 |风云资本界　　8年风雨，滴滴再度回到十字路口：IPO还是收购？独立国家还是把持？这一次，它该如何决择？　　7月24日，据《深网》得知，滴滴此前与部分投资人签定的投资协议还包括可切换可归还优先股条款，如果滴滴在接到投资款若干年内未完成上市或被收购，有可能启动时归还条款，投资人有权拒绝滴滴归还持有人的优先股；除本金之外，滴滴有可能还须要缴纳8%左右的年化利息。　　而2020年正是首批该类优先股的投资届满年份。

　　看看经常被传言上市的蚂蚁金服都官宣了，滴滴的IPO还不会近吗？　　知名经济学家宋清辉向风云资本界（微信公号：sxkcg666）回应，“滴滴现阶段启动上市，主要目的有可能是为了“圈钱”，符合投资人方面的解散表达意见。再者，滴滴、字节跳动、慢手这类中生代互联网公司都早已不具备了上市条件，上市只是时间问题”。　　有意思的是，这意图解散的投资人难道大有来头。

　　8年19轮融资超强千亿，仅次于股东软银意图解散？　　正式成立于2012年的滴滴，过往共计已完成十余轮融资，总额多达200亿美元，牵涉到数十个投资机构和个人。　　天眼坎表明，在2019年7月的最近一次融资后，滴滴估值超过600亿美元。

其中，软银是滴滴的仅次于股东。从2015年到2018年，软银在滴滴投资大约108亿美元。　　滴滴最近融资历史（来源：天眼坎）　　宋清辉推断“这家意图解散的投资人有可能是滴滴的仅次于股东——软银，近年来，软银资金状况互为较以往不好”。　　2020年5月18日，软银集团公布了3月31日为止2019财年业绩报告。

财报表明，2019年软银集团经营亏损1.365万亿日元（大约127亿美元）。　　业绩解释会上，孙正义没名讳巨盈，他回应：“眼下的世界形势不利，每天都有坏消息，我个人也是每天都在反省”。　　财报表明，2019财年软银的亏损绝大部分仍然来自愿景基金。

2019财年愿景基金的投资亏损为1.8万亿日元。软银说明亏损的原因，一是Uber、WeWork的公允价值大幅度上升；二是在新冠病毒愈演愈烈后，其他投资人组公司的估值在最近一个季度也经常出现了急遽的上升。财报表明，2019财年愿景基金的投资损失包含为：Uber损失52亿美元，WeWork损失46亿美元，其他投资损失75亿美元。

　　对软银来说，愿景基金巨盈只是困难的开始。华尔街的分析师们开始忧虑，软银集团或将必须为愿景基金的投资损失买单。孙正义为了愿景基金的千亿规模，代价了极大的代价。

在估值泡沫裂痕后，其风险开始曝露。　　回忆起以前的风光，2020年毫无疑问是孙正义的至暗时刻。

不过，投资阿里的可观报酬，让孙正义有充足的缓冲器余地。　　孙正义18日回应，尽管情况很差劲，但还不会用软银自己的钱投资。

为了平稳财务基础，软银通过出售阿里股票等方式筹集超强100亿美元。　　事实上，阿里早就沦为孙正义名副其实的提款机。这并不是孙正义首次通过出售阿里股票的方式救场了。

　　软银曾多次通过平安保险阿里的股票提供并购ARM缺陷的现金流；2019年6月，软银还挤兑了7300万份阿里美国存托凭证，占到阿里总股份2.8%，顺利买入111.2亿美元。2019年11月初，软银宣告要将“从阿里取得的大约25.6亿美元的股权收益算入其第三季财报”。彼时，有业内人士认为，这25.6亿美元对于软银来说，可以说道是起着了“雪中送炭”的起到。　　软银还多次在发债时把阿里巴巴的股票作为抵押物——这意味著，一旦软银现金流周转经常出现问题被迫卖掉资产时，挤兑阿里巴巴的股票就不会沦为孙正义的选用。

　　如今，滴滴负面新闻大大，孙正义生气银子，提早买入离场也不是不有可能。何况，市面上早已曝出滴滴估值下降等消息。　　投资基金市场估值已下降？　　此前，在财新的报导中，一名滴滴早期投资人回应“滴滴在投资基金市场的价格身下了。

2017年4月的融资估值已多达500亿美元，年底实际是平轮融资，投后估值抵达560亿美元”。在经历监管风暴网约车业务阻碍之后，该名投资人指出：“滴滴想要二级市场市值到700亿-800亿美元不现实”。　　无独有偶。

2018年28日，《华尔街日报》透露滴滴上下班的部分股票在私下交易中易主，交易的价格表明公司的估值从约560亿美元上调至约在500亿美元到520亿美元之间。　　同时据凤凰科技网报导，当时滴滴一并IPO计划托上日程，计划在2018年下半年不回避以同股有所不同权的形式回国港上市，资本市场对它的估值大约550亿美元，对上市后市值预估是700亿至800亿美元。　　然而，2018年屡屡两起顺风车安全事件让IPO不得不沉没，顺风车业务下线多达一年。滴滴估值也因此下降。

　　一系列负面事件，或许让股东渐渐丧失信心。　　2019年7月，上海牵头产权交易所曾透露，滴滴上下班13.75万股股份将被出让，但未透露出让股份在总股本中的占到比及出售价格。

当时这份透露的出让公告表明，股权转让出有售价按照整体估值475.44亿美元展开，而这比此前市场估值550亿美元大跌了13.6%。　　随后8月，又有机构公开发表出让滴滴上下班182.31万股股份，有效期为2020年8月27日。

　　而最近，滴滴的股权甚至经常出现在了阿里拍卖会网站。　　7月21日，阿里拍卖会网站表明有取名为“全球领先的网约车上下班平台公司股权”的项目将被拍卖会。

起拍价为9200万元，竞价时间为7月29日，竞价周期为1天。　　该拍卖会标的物的讲解写到，目标公司是一家全球领先的手机购票乘车上下班平台，获取服务还包括出租车、快车、专车、拼车、公交、代驾、企业用车、共享单车、租车、跑腿、店内服务及金融服务，服务全球多达5.5亿用户。

第三方数据表明，截至2019年7月，目标公司登记用户数为5.5亿，年载运量110亿次，2019年12月的月活跃用户数为9253万，三年后冲刺月活8亿，每天服务1亿订单的目标。　　这些信息都与滴滴相符。不过，截至新闻报道，在阿里拍卖会平台已无法搜寻到涉及标的。

　　针对拍卖会平台公开发表拍卖会滴滴股份的有关网络传闻，滴滴官方于7月22日对此称之为，近日经常出现在网络拍卖会平台上的疑为滴滴股权出售方身份未知，股权本身也无法分辨真实性，请求大家留意潜在风险。　　滴滴称之为，滴滴股东协议中严苛禁令任何私下的股权交易，予以公司许可的私下交易皆无法获得理应的法律确保。

　　滴滴副总裁李敏朋友圈（来源：南方都市报）　　但说到底，滴滴为何不会经常出现这种估值下降的现象？　　宋清辉指出：“滴滴经常出现这种估值下降的现象，或与其近年来恶性事故大大，造成品牌形象损毁且不可逆等因素有关。同时，在无人驾驶等涉及汽车技术更加成熟期的背景下，滴滴可能会被取而代之，不寄予厚望滴滴未来的快速增长潜力与想象力”。

　　他特别强调：“现阶段滴滴上市，二级资本市场估算会得出太高的估值。总体而言，资本市场仍然都没走进疫情的影响，市场流动性紧绷，今年上市并非好的时间窗口”。　　不过，好在今年5月份时，滴滴总裁柳青在拒绝接受CNBC专访时透漏，滴滴业务量已完全恢复至疫情前水平60%至70%，而且核心业务（网约车业务）已构建有所盈利。　　另外，据《深网》从滴滴内部人士处得知，滴滴早在2019年第四季度核心业务（网约车）就早已构建盈利，这比柳青透漏盈利的时间点早于了近半年。

　　但不管怎么说道，这是滴滴首次对外宣告构建盈利，意义非凡。也在关键时刻给股东打了一剂强心针。　　美团并购滴滴的概率　　如果上市不是目前的好自由选择，那拒绝接受美团的并购邀请否能沦为当下的拟合解法呢？　　今年6月，有市场传言称之为，美团拆分滴滴据传早已转入了法务和财务尽调的了解阶段，交易将不会非常复杂。

且目前还剩下3个事情在谈：一是拆分后滴滴期权的价值怎么以定；二是滴滴高层谁回头谁拔；三是两家企业有业务空集的部分怎么处置。　　随着谣言越传越真为，滴滴放微博称之为“有人真敢编成，有人真敢信”，并配图“虾扯蛋（瞎了扯淡）”，不予坚称与美团拆分的消息。　　随后，滴滴副总裁李敏也在个人账号上以中外假新闻大曝光为背景，疑为对此了此次事件。

　　但7月24日，《深网》从一位相似滴滴高层人士处得知，美团、滴滴以及二者投资方就拆分一事有数认识，投资方在其中起着最重要推展起到，美团无意并购滴滴，但滴滴期望独立国家发展。　　对于现阶段的滴滴来说，面临投资人解散的压力，如果在资本市场拿将近失望的估值，与美团拆分不会沦为不俗的自由选择吗？　　回应，宋清辉指出：“对滴滴来说，上市需要维持更高的独立性，有可能是目前更佳的自由选择。但市场传言有可能并非空穴来风，滴滴与美团拆分的可能性是不存在的，但有待更进一步仔细观察”。　　倘若上市未果，拒绝滴滴买入自己的股权也许是部分股东的另一条决心。

但无论如何，2020都是滴滴发展中至关重要的一年。最后，你指出滴滴不会自由选择上市，还是拒绝接受美团的并购契约？哪条路对滴滴的未来更佳？青睐评论区留给你的观点。]article_adlist--> 正当理由声明：自媒体综合获取的内容皆源于自媒体，版权归原作者所有，刊登请求联系原作者并获得许可。

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